第八十章 南柯一梦 (5/8)

由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫cd swap 信用违约互换）

。比如，银行a为了逃避杠杆风险就找到了机构b。机构b可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。a对b说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。a想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对a而言这是一笔只赚不赔的生意。b是一个精明的人，没有立即答应a的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1。如果做100家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。a，b双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。

b做了这笔保险生意之后，c在旁边眼红了。c就跑到b那边说，你把这100个cds单子卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。b想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此b和c马上就成交了(相当于c收到300亿保险金，承担保险责任)。这样一来，cdds，像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上c拿到这批cds之后，并不想等上10年再收取300亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；d看到这个产品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来(相当于d收到280亿保险金，承担保险责任)。一转手，c赚了20亿。从此以后，这些cdds的市场总值已经炒到了62万亿美元。

上面a，b，c，d，e，f都在赚大钱，从根本上说，这些钱来自a以及同a相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8－9以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时a很高兴，他的投资在为他赚钱；b也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的c，d，e，f等等都跟着赚钱。

房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走投无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。此时a感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有b做保险。b也不担心，反正保险已经卖给了c。那么这份cd刚从f手里花了300亿买下了100个cd收到200亿保险金，承担保险责任)，还没来得及转手，突然接到消息，这批cds被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1到2的违约率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。减去g收到这200亿保险金，g的亏损总计达(800亿）。虽然g是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此g濒临倒闭。

如果g倒闭，那么a花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于a采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，a赔光全部资产也不够还债。因此a立即面临破产的危险。

上面讲到的100个cdds市场总值是62万亿，假设其中有10的违约，那么就有62万亿的违约cds。这个数字是300亿的207倍（四舍五入之后）。如果说美国goveds之后要赔出1000亿。那么对于剩下的那些违约cd就要赔出207万亿。如果不赔，就要看着a21，a22，a23等等一个接一个倒闭。

因此g，a，a2，，a20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，g万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把g给国有化了，此后a，，a20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。

cdds市场就是现在金融体系中一个重要的金融交易体

2007年2月13日美国新世纪金融公司（nee）发出2006年第四季度盈利预警。汇丰控股宣布业绩，并额外增加在美国次级房屋信贷的准备金额达70亿美元，合共10573亿美元，升幅达336；消息一出，令当日股市大跌，其中恒生指数下跌777点，跌幅4。。

面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融（neorp）在2007年4月2日宣布申请破产保护、裁减54的员工。

2007年8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了82亿欧元的亏损，因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”（r）以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的一揽子计划。

美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司2007年8月6日正式向法院申请破产保护，成