第九十章 QFII第一单 (3/4)

券市场投资主体多元化，有利于培育理『性』投资理念。长期以来，我国证券市场的投资者一直以散户为主，存在投机盛行、市场波动剧烈的问题。发展qfii制度可以大大增加机构投资的比重，改善我国证券市场以散户投资者为主的市场结构，最终会发展成为以机构投资者为主导的市场。与此同时，合格境外机构投资者的进入还有助于国内券商和基金管理公司学习海外的投资管理经验，可以提高资产运作的水平，从而为进入国际市场，逐步实现与国际接轨做好充分的准备。可以预期，引入qfii制度势必有助于树立理『性』投资理念，改变投机氛围。因此，合格的境外机构投资者的引入，也将对树立理『性』的投资理念产生至关重要的作用。三是qfii的引入有利于培育良好的市场竞争环境，促进国内证券机构和基金管理公司的不断成长。我国证券市场引入qfii将改变现有的市场竞争格局，逐步对外开放的证券市场，对国内证券机构及基金管理公司来说是一个最好的训练场。实施qfii后，市场的竞争必然加剧，这将有利于培育国内证券机构及基金管理公司在竞争中求生存的能力。在引入境外机构投资者的同时，国内投资机构可以直接或间接地学习到他们的投资管理思路、企业经营模式和『操』作方法，可以提高国内证券机构及基金管理公司的资产管理和运作水平，最终形成证券市场健康发展、国内外机构投资者不断成长的‘多赢’局面。四是qfii的实施有利于改善上市公司治理结构。目前，我国最迫切需要解决的问题就是公司治理结构和监管体制问题。而境外投资者的进入，将会对中国上市公司的治理机制提出更高要求。中国需要提高股市流动『性』，从而得以出售国有资产，为社会福利融资；同时市场容量扩大，使得机构投资者得以向其中注资。加入也对加速市场改革和发展提出了迫切要求。通过qfii机制吸引外国资本，『政府』意在吸收新鲜资本，为证券市场引进新鲜血『液』，提高上市公司的公司治理水平。从相关地区实施qfii制度来看，qfii开始引入的时候，市场的波动『性』比较大，有一定的投机气氛，投机『性』质比较强，而且机构投资者占的比重不大，价值型投资还不是主导『性』的投资理念。实施qfii之后，在投资理念的变化，投资者结构的调整以及对上市公司治理方面将起到不可否定的促进作用。而且实施qfii制度，将改变上市公司的股权结构，在一定程度上改变‘一股独大’的现象，完善企业法人治理结构，深化现代企业制度。qfii倾向投资于绩优股、重视上市公司分红的做法以及关注企业长远发展的理『性』投资理念，也会促使企业规范经营行为，提升经营业绩，重视对投资者的回报。qfii的运作方式还将促使企业提高信息披『露』质量，促进我国会计准则与国际会计准则接轨，提高资本市场效率，增加资本市场的透明『性』和流动『性』。”/p

说到这里，张小山喝了口茶，润了润嗓子，继续讲道：“我们再看中『性』的影响，我说的中『性』，就是搞的好就对股市有利，对广大股民有利；搞不好就对股市有害，就会损害广大中小股民的利益。这主要体现在金融创新的问题上。毫无疑问，引入qfii将加快我国证券市场金融创新的步伐，实现我国证券市场运行规则与国际惯例的接轨。与发达国家证券市场相比，目前我国证券市场在金融产品、避险工具、交易手段等方面仍存在较大差距，因而金融创新的空间十分广阔，实施qfii必将对金融创新、制度创新起到一定的推动作用。但另一方面, 我国的资本市场具有浓厚的中国特『色』，金融创新如果『操』之过急，违背了具有中国特『色』的资本市场的发展规律，所支付的代价也将是巨大的。”/p

看见杨满仓和大牛都若有所思，张小山停了下来。杨满仓说道：“小山，你说得对，任何改革都要充分考虑中国国情，但愿监管层不要随便把a股市场当作试验场，如果广大中小散户的利益因此受到损害，那就违背了执政党和『政府』的宗旨啊！”/p

大牛问道：“三弟，你说qfii制度会给我国股市带来风险吗？”/p

“风险肯定是有的。据我研究，引入qfii制度可能给我国证券市场带来的风险主要有这样几个方面：一是投机『性』风险。qfii进入中国证券市场，目的不外乎赚钱，而赚钱的方式要么是作为投机者搏取差价、获得短线利润，要么是作为投资者分享公司成长带来的利益。而目前我国上市公司的业绩普遍较差，虚假泡沫成分较大，市场中的股票普遍存在高市盈率、低资本回报率的问题，市场投机『性』较强，投资风险较大。这种情况下，外资机构的投资决策倾向于两种情况：一是不参与国内证券市场的投资活动；二是采取一种投机策略，追求短期内的股票差价，获取短期利润。国内上市公司的低赢利能力的情况如果不加以改变，长此以往就会出现外资短线炒作多于长线投资的状况，会加剧市场波动，引起金融风险。二是股权控制风险。与国内的投资机构相比较，外资机构无论是在资金实力，还是在投资的『操』作水平方面都大大优于国内机构。同时，国内上市公司的资本运作水平普遍偏低。虽然国有股、法人股目前还不能流通，但是，一方面国内部分上市公司的